Lian Ping：今年年底关于宏观经济行动的8个关键观

文字/Lian Ping，Liu Tao，Ma Hong，Wang Yunjin 当前的外部环境变得越来越复杂，越来越严重，削弱了全球经济增长的冲动，增加了商业障碍，区分主要经济体的经济绩效以及对通货膨胀趋势和货币政策调整的不确定性。我国的经济不断发展，所有地区和部门都致力于加强实施更具侵略性和有效的宏观垄断，促进国内需求的扩展，科学和工业创新的整合，并有效地响应外部变化。在今年年底，宏观经济政策将提高财务和财政政策的实力，提高其协调和合作，促进新冲动的不断增长，将在合理水平上保持稳定的经济增长和价格，并实现高质量的经济增长目标。前景1：新质量的生产力的增长会促进 新的质量生产力是中国高质量经济发展背后的推动力。在2023年，我国新兴战略产业的附加值占GDP的13％以上，到2025年，百分比预计将超过17％。 今年早些时候，我的国家加大了培养新的质量生产力，新兴的战略行业和未来工业发展的努力，继续取得新的成果，这对国内需求的增长做出了积极的贡献。首先，在政治支持部队和市场需求的推动下，半导体行业继续其上升周期。 2025年，中国半导体市场预计将占全球30％，增长1,800亿美元，而全国生产预计将增加到50％。其次，人工智能领域正在迅速发展。大型国家模型运行良好，多型模态技术已经取得了长足的进步，改善了该国开发的IA芯片的性能，并且在智能手机和设备，智能医疗，智能制造，人形机器人机器人等领域，其应用的精度和宽度逐渐得到了改善。技术创新不断发展，随着光电转换效率的提高，成本继续下降。第四，新的能源车市场显示出强烈的增长趋势。从一月份到5月，新能源车的生产和销售分别增加了45.2％和44％，年龄在持续市场的生命力。第五，生物制药行业在创新，研发，工业化和市场应用方面取得了重大进步。预计中国生物制药行业的生产价值将增加约12025年上半年为5％。 在下半年，加速增长趋势持续。预计半导体周期将继续增加，自动控制的半导体将加速，但是IA应用的加速度将进一步刺激芯片需求的增长。人工智能行业将提高对计算机能源的需求不断增长，这将更新许多领域，例如智能制造和促进工业改进，这要归功于大型模型应用程序和技术创新的扩大。技术进步和较低的成本将您带到太阳能市场进行扩展，预计今年年底将保持巨大的繁荣。新的能源工业行业是由新模型，基础设施，智能和改善碳化的因素推动的，将保持快速增长的趋势。政治支持和需求增长有望共同促进加速在创新的研究和药物的开发中，加速了国际化的节奏，优化的收购将促进市场的整合，生物制药行业将继续并将不断发展。 观点2：消费量的持续恢复 在2019年上半年，消费量的恢复节奏已大大加速。从1月到2025年1月，消费品的总销售额增加了5％，一年，1.5个百分点超过2024年11月的3.5％。消费品的“旧”政策是消费增长的关键推动者，销售销售额继续发布。长期的结构性因素在某些行业的销售减慢速度放缓，传统燃料汽车和相关石油产品的消费速度相对较慢，增加了退出市场的公司数量并降低了中医的一般销售率。 我们前PECT今年下半年，预计消费者的需求将在今年上半年继续增长，边际影响可能会略有减弱。在今年年底，我们将继续在下一个要点进行工作。首先，我们将继续执行“两个新”政策。今年年底已实施了1380亿元人民币的资金，该模型居民花费消费者的法规可能会促进7000亿至9000亿元人民币。其次，它将不断扩大服务部门的开放，在各种消费方案中更加创新，促进早期经济并促进电信，医疗保健和老年护理等服务的消费。今年年底的服务消费将继续是促进更多消费的新来源之一。第三，我们将继续执行特殊行动以促进消费，增加负担得起的收入退休人员和贫穷的居民，并特别促进消费。第四，我们将加深新的城市化的建设，并利用更多的资源来促进农民向城市化，增加搬迁收入，提高消费水平并促进消费增长。但是，房地产销售可能会略有弱，对相关产品的消费者（例如家具，装饰和建筑材料）的需求可能会稍慢一些。总而言之，消费品的总销售额预计将在2025年增加约6％，而下半年的增长率将增加1个百分点，而自2024年以来，下半年的增长率将增加1个百分点，每年增加2.5个百分点。 前景3：不现实的房地产投资扩展是稳定的 在上半年，投资继续不断增长。从一月到5月，固定资产投资（不包括农民）年龄增长了3.7％ - 年I自2024年底以来，NcRease为0.5％。自今年年初以来，长期期限特殊金融债务基金的发行一直在加速投资“两次”，以及“两个Rango”的投资，以维持高科技高科技增长，并将“两次”投资到高投资中。通过支持收入，房地产投资的减少是减少社会固定资产投资的重要因素。私人投资总体上仍然很薄弱，私人经济的商业环境以及一些与私营公司延迟问题重叠的地方政府有关。私营公司很差，投资信心很差。 我们期待今年的下半年，在更具侵略性和积极进取的宏观经济政策中，对中国有效投资的需求仍然很大。设备购买和高科技制造投资的增长率继续是双重增长的增长，预计所有固定资产投资的增长近三分之二。美国费率。预计在2025年的制造业投资的增长率将约为7％。与本年度上半年相比，这会减少，但仍大大高于固定资产投资的增长。投资基础设施在支持基础方面发挥了额外的作用。 在今年年底，发行非常漫长而特殊的金融债务将促进在国家铁路，节水和安全等关键领域的基础设施投资中有效增长。预计新的基础设施投资将推广中央政府的转让支付以及地方政府生产的大型债券，他们扩大，地方政府适度地计划了他们在数字经济基础设施上的投资。此外，作为城市别墅的转型计划GE和农村基础设施的建设扩展到农村地区，对基础设施建设的投资年度投资将增加到6％。总而言之，固定资产投资（不包括农民）预计在2025年的4％年龄将增加，比上半年增加0.3个百分点，并增加0.8个百分点，达到2024年。 Outlook 4：房地产市场仍处于长期的底部 自今年年初以来，商业住房的销售和全国房屋价格最低的销售量已大大降低，这是由于某些千篇一律的第二层城市的行动。在商业住房和土地储备中发行特殊债券的“白色清单”的特殊贷款继续扩大，这些债券对正在为现有资产充满活力并在风险管理方面做得好的房地产开发商发挥了积极作用。但是，由于开发人员的预算有限，可以提供加法l支出，减速现有的长期建设项目是增加房地产投资扩张的重要因素。从1月到5月，自2024年底以来，对房地产开发的投资下降了10.7％，增加了0.1个百分点。房地产市场的基础目前仍然相对脆弱。自第二季度以来，房地产市场的繁荣再次下降，布罗特的销售略有下降，从而削弱了在中长期和长期以及短期居民财富中结构性因素的影响，这导致商业住房市场的压力减轻并停止稳定。 人口周期和根据第二季度房地产市场的表现，我们预计下半年，但房地产市场将继续降低。商业房屋的命运仍然是Comme的重要路线Rcial住房市场。在短期内，房地产市场很难完全停止下降并完全稳定，而且可能性很少。宏观住房政策仍然得到支持，抵押贷款市场的利率可能适度下降。在不同地方购买房屋的门槛通常倾向于面向市场，减少障碍并有助于提高LON对房屋的严格需求。预计商业住房的销售领域将在一年一年中下降约5％，而新的和第二次汉德房屋的价格预计将下降2％至4％。相关部门最近警告州开发人员，现金流风险可能表明，在今年年底收购土地时，房地产公司将谨慎。中央银行将继续实施“白名单”贷款项目，商业住房的存储和特殊土地债券正在加速，财政部将继续为古代社区的续签提供了8000亿元的特殊资金。由于长期债务 /主动比率高，并不断减少以换取投资，房地产公司仍然很难偿还债务。预计房地产公司将继续“步行”股票。根据当前的年度工程建设能力，年度投资的下降可能为10％。 前景5：出口情况尚不乐观 在2019年上半年，与美国在中国相关的关税摩擦的影响远低于预期。 4月初，美国总统特朗普签署了一项行政命令，宣布在所有商业合作伙伴中建立10％的“最低参考率”，这将中国施加的相互利率提高到145％。 5月，中国和美国同意取消91％的反阴性率。关税是“双刃剑”的“双刃剑”TES。中国对美国的出口正在减少，但向世界大多数其他地区的出口也相当大。预计中国出口的c被预期在今年上半年的5％左右，这是由美国与美国的“抓取出口”以及商业伙伴多样化等因素所推动的。 下半年的出口趋势可能会变得更加复杂。初步估计表明，美国中国的利率每增加10％。 UU。中国的出口可能会减少1.5-2个百分点，与2018年至2019年的关税的影响相比，这可能会更窄。确定中国国家利率谈判的最终结果仍然很困难。即使有阶段的结果，它们也可以改变。基于对有关方面的所有情况的分析，可能有三种情况。在乐观的情况下，美国将强加中国产品不会脱颖而出d 20％，这是当年的实际出口与去年相同。在参考情况下，美国实施了中国产品的等级管理，并且在大多数普通中国产品中，美国的年度增长速度约为30％，预计年度年增长率为-2％至-1％。在悲观的情况下，美国坚持自己做自己的行为，对中国产品的关税仍可能达到54％左右，实际年度出口年度年增长率从-7％到-4％。 我们期待今年下半年，但中国的出口可能会在压力下继续下去，但也面临一些积极的因素。首先，中国和美国的关税谈判都可以根据中国的强烈反击以及平等和共同利益达成“赢家”协议。在Sesanding中，几个国家的抵抗可能会迫使特朗普政府对关税谈判做出让步，例如延长豁免期或降低“要求的价格”。第三，美国司法系统可以在某种程度上取消，限制或延迟特朗普政府的关税政策。相对而言，进口不受外部因素的影响，主要是为了响应国内市场的需求。我国的进口规模预计将在今年晚些时候恢复，预计全年进口量将增加约-2％。在三种出口情况下，年度商业盈余为1004310亿美元，989.5亿美元，8464.4亿美元。 前景6：财政政策更加积极进取 在今年上半年，财政财政政策的总数扩大了考虑地点，并采取了一些措施来实施，并努力扩大投资，消费，稳定外贸并取得良好的政策结果。首先，戈夫的进步RNMMENT融资已大大增加。第六个月30日，财政部已发行了79亿元人民币，完成了其年度分配的55％以上。其次，今年的赤字率达到4.0％，可用的财务资源大幅增加，预期的努力大大提高，并继续优化财政支出结构。从1月到5月，去年同期的公共和政府基金的增长率分别达到4.2％和16％。第三，当地债务工作以有序的方式进行。在今年上半年，发行了特殊债券，以优化最大的20亿元债券，完成了近70％的年费，而当地的债券精炼工作正在不断发展。 在实施财政政策时，仍然必须谨慎三个问题。首先，地球的财务收入将继续收集，以及当地综合金融业务的增长YERCES是有限的。其次，地方政府对债务付款的压力仍然很高，消除债务的融资协议可以部分消除项目投资领域。第三，发行特殊财务义务的总体节奏较慢，这可能会对实施“两个”建筑项目，大型设备更新和消费品交换的交换具有特定的影响。 在当前关税冲击的背景下，很难在短期国内需求之间增加显着性，而税收收入仍将在下半年持续承受持续的压力，并且财政政策“加速”和“增加数量”。首先，政府债券发行的节奏将在第三季度大幅度加速，据此，最紧急的债券资金将尽快引入，以促进建立“两个”项目和实施“两个新”任务。第二，政府鳍ANC资金将进一步投资于基础设施项目，科学技术创新，工业更新和其他领域，以促进投资和消费增长。第三，政治会议可以扩大财政政策措施，并可以考虑根据需要提高发行宝藏的发行，以帮助实施减税，减税和税款退款政策。 前景7：货币政策维持“中等灵活性”的力量 在今年上半年，货币政策加强了其反圆的调整，并在三个方面实施了巨大的“中等灵活性”：总数，价格和结构。首先，维持富裕的市场流动性，并通过总体工具（例如储备要求，反收购回购和MLF）来增加市场的流动性注入。其次，金融政策遵循“自我代理”政策的利率原则，果断地降低了R的利率和贷款利率ESERVE资金，有效地促进了LPR的下降趋势，并进一步降低了社会融资成本。第三，结构工具的增量扩展，尤其是创建两个结构工具，即新闻财务支持工具，服务消耗和重新批准老年人的关注，从而降低了需求率。第四，稳定资本市场的两个结构工具实现了明显的积极影响。从1月到5月，社会融资的增长率从去年年底开始增长0.7％至8.7％，而M2增长率从去年年底开始增长0.6％至7.9％。 应在三个方面改善中等宽松的货币政策。首先，必须改善与财政政策的协调和协调，并且宝藏债券和地方政府的节奏仍然很慢。其次，必须改善货币政策传输机制，而真正的公司的困难和高融资问题，特别是中小型企业，没有完全解决。第三，外部不确定性正在增长，这使得货币政策难以维持内部和外部平衡。为了稳定市场期望，汇率调整工具必须在今年晚些时候及时使用。 预计货币政策将在今年下半年保持适度的松动，提高法规的实力，并降低储备要求和利率的关系，并增加对实际经济和政府融资高质量发展的支持。预计发行政府债券的节奏将在第三季度加速，并通过一项货币政策，这可能会再次减少保留关系。中央银行将积极指导金融机构增加其真正的经济支持。货币政策将继续增加Soporte的服务消费以及新的消费，消费基础设施和商业循环系统。承认消费的增加和增加。预计政策将在今年晚些时候下降，额外的市场利率通过减少时间并降低公司融资成本和居民贷款压力来刺激国内需求。中央银行从宏观谨慎的角度观察债券市场的运营。我们将继续使用两种工具来稳定债券市场并稳定资本市场，并支持Huijin Company支持A级资金的作用，以促进资本市场持续改善以增加投资资产收入。预计全年社会财务将增加约360亿元人民币，预计A的增长仍为8.7％。预计创造财务信贷的速度将略有下降，M2增长可能仅降至7.7％。 Outlook 8：宏观经济的压力Ons仍然存在 上半年的经济增长通常有所改善，但国内需求仍然疲软。价格水平波动下降，连续27个月的失败指数为负面，表明明显的缩水压力。 PPI降低显着高于CPI的还原。工业部门受到进口因素以及增加的生产和运营压力的影响。中央ICC的增加表明对终末消费的需求已释放。在今年的上半年，预计真正的GDP年年龄在5.2％左右，增长率略大于2024年后期以来的积分的0.2％。“两次会议”和政治爆发会议清楚地表明，“政策可以比以后更快，更快”。在第二季度，随着外部环境的压力逐渐在折痕和暴露了内部需求不足的问题。 我们预计今年下半年，我国家的商业周期仍处于目的地的阶段，经济增长仍然面临许多挑战。除了高水平的商业住房库存外，国家工业公司仍然具有“不出售”的库存，只有信任“旧的”政策刺激消费和投资可能不足以完全弥补供应和需求差距。指的是过去的经验，这一轮目的地循环可能会持续到2025年底。预计PPI的下降有限在年下半年将受到限制，到今年年底会略有狭窄。相反，与刺激消耗有关的测量值以更快的速度实施，而IPC的回收率适中，预计这将在今年年初显示出稳定的低趋势，预计将恢复到0左右。到年底为0.5％。鉴于季节性特征和减速延迟了外部需求，第三季度的增长可能低于5％，预计将在第四季度在增量政策的驱动力下再次恢复。最终消费费用的贡献率预计在2025年将增加65％，这将使GDP每年约3.25个百分点增长。与2024年相比，贡献和吸引力率仍然是经济增长的进口，分别增加了20％和0.5个百分点。年度GDP的资本形成贡献率为35％，这促进了GDP的增长率约为1.75％，而贡献率和提取率增加了约10％和0.5％的点，而贡献率则增加了约2024％。 在2025年下半年，外部不确定性，国内需求疲软，结构域，通缩压力和不稳定的期望仍然存在。八个政策已提出建议，以进一步促进经济增长并实现今年年初建立的预期目标： 首先，超长型融资特别部的债券的额外发行为10亿元人民币，这将增加“两个新”和财务财务支持，以稳定外贸。在第二位，货币政策将增加流通调整工作，将恢复财政债券的谈判运营，将在第三季度将储备要求指数降低0.5个百分点，并在第三或第四季度将利率降低0.2个百分点。第三个是减少两种货币政策工具的运营门槛，这些工具支持资本市场，并扩大适用机构的范围，以方便证券，资金和保险公司交换。第四，我们将支持和标准化与Fuyj标准资金有关的资金的运营在中央公司。第五，它将具有较低的抵押贷款利率，优化个人住房和税务优先级政策。第六，我们将尽快促进与“白色列表”机制相关的信用额度的实施，而ACWE将适度地在房地产中发布公共房地产信托基金。它通过多个渠道促进了房地产公司资产的重组，支持在中期和长期内消除该行业中的不良资产，并促进房地产的缓慢和恒定减少。 7。加强信用支持以提供消费。关系的财政改革系统，以提高中产阶级和富裕群体的消费热情。优化您的业务环境以提供消费并提高对消费体验的满意度。第八分，我们将增加因出口导向行业而受损的公司和失业者的救济和支持，以改善其生计和职业MOTE消耗。 文章资料来源：第一次每日财务 （本文的作者简介：中国首席论坛的凯广东人工业研究所主任院长，东中国大学经济管理办公室名誉主任） 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。 作者资料：Lian Ping 中国东部经济管理办公室的名誉主任，中国经济管理办公室名誉主任，首席工业研究院长广东凯研究所